事项：2025年8月11日，根据香港交易所公告，中国平安以每股32.0655港元的均价买入中国太保H股约174万股，共持股1.4亿股，占港股流通股的比例达5.04%，触及举牌，总股本占比1.46%。

　　国信非银观点：我们认为平安此次举牌主要为财务投资，实质上反映出将保险股纳入与银行股同逻辑的高

　　股息配置范畴，叠加银保渠道改善下基本面的提振，与当前行业强贝塔属性形成共振。此外，行业具备短

　　期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化。短期来看，预定利率的明确下调将带动“炒停售”保费的持续扩张，对负债端持续改善预期提供明确支撑。从中长期来看，预定利率下调引导行业持续动态下调负债成本，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。

　　时隔六年，保险公司再度举牌上市险企。上一次同业举牌案例发生在2019年，中国人寿增持中国太保H股至5.08%。我们认为，此次平安对太保的举牌主要释放三重信号。第一，保险股仍具备中长期估值修复空间。2025年以来，中国太保H股（涨幅达42.4%，最新P/EV为0.73，在当前行业基本面持续改善背景之下，中国平安的此次举牌印证当前估值仍未充分反映长期价值。第二，险资高股息策略的增强。保险股正被重新定义为“另类红利资产”。平安举牌太保，实质上反映出将保险股纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴。当前，中国太保H股股息率为3.5%，显著高于长债收益水平，长期配置价值凸显。第三，新准则下资产负债联动效率的持续提升。在新会计准则IFRS17及IFRS9下，利率波动对净资产影响加剧。中国太保践行稳健资产配置策略，叠加基本面的持续改善，其利润及净资产中长期表现相对稳健。

　　三季度预定利率确认下调，“炒停售”激活渠道保费增速。近期，人身险行业二季度预定利率研究值公布，触发行业预定利率调整机制（既行业现行标准连续两次低于研究值）。普通型产品、分红险、万能险预定利率将下调至2.0%/1.75%/1.0%，下调幅度为50bp、25bp、50bp，调整时间为8月31日。

　　进入三季度，短期“炒停售”行为或将持续拉升保费收入，行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化。短期来看，预定利率的明确下调将带动“炒停售”保费的持续扩张，对负债端持续改善预期提供明确支撑。6月份以来，受预定利率下调预期等因素催化，银保渠道新单保费增速持续增长。趸交与期交策略结合带动银保渠道新单保费快速放量，预计渠道新业务规模或超越2022年同期水平。此外，险企短期以长期保障型产品（重疾险）及财富管理型产品（分红险等）销售策略为核心，持续带动短期保费的持续扩张及产品结构优化，对负债端持续改善预期提供明确支撑。从中长期来看，预定利率下调引导行业持续动态下调负债成本，利好行业利差风险收窄。

　　近期长端利率触底回升，30年期国债收益率由低位的1.84%回升至1.98%。险资固收类资产收益预期改善带动利差损风险持续收窄，叠加预计三季度预定利率的进一步下调，利好寿险股估值提升。权益资产方面，新准则下险企利润受权益资产波动显著加大，近期股市回暖，以TPL为代表的权益资产收益显著提升，进一步提高险企三季度盈利能力预期，为保险股估值提供有力支撑。

　　我们认为平安此次举牌主要为财务投资，实质上反映出将保险股纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴，叠加银保渠道改善下基本面的提振，与当前行业强贝塔属性形成共振。此外，行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化。短期来看，预定利率的明确下调将带动“炒停售”保费的持续扩张，对负债端持续改善预期提供明确支撑。从中长期来看，预定利率下调引导行业持续动态下调负债成本，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。bwin官网